作为铝产业链的中间环节，氧化铝具备极其重大的地位。作为电解铝的原材料，氧化铝约占电解铝冶炼成本的36%，氧化铝的战略地位显而易见。

  氧化铝冶炼的原材料为铝土矿，从铝土矿资源的全球分布看，大多分布在在几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加等国家。我国铝土矿资源相对匮乏，仅占全球铝土矿资源储量的3%~4%。作为氧化铝的生产大国，每年我国都需要进口大量的铝土矿。

  从氧化铝冶炼的各项成本占比看，矿石成本占总成本的40.47%，烧碱成本占18.62%，能源成本占23.37%。铝土矿的采购成本对于氧化铝厂的成本控制至关重要，而不同的矿石品位和类型需要用不同的冶炼工艺，一般来说，国内一水铝土矿（国产铝土矿多为这一类型）能源耗量较大，且耗碱量也相对较多，三水铝石型铝土矿（进口铝土矿）的耗碱量少。根据铝土矿的不同特性，生产的基本工艺有高温线（使用国产铝土矿）、低温线（使用进口铝土矿）、后加矿、直接混用四种类型。

  国产铝土矿和进口铝土矿冶炼工艺的差别，决定了在不考虑矿采价格的情况下，使用进口铝土矿的冶炼成本会更加低廉。近年来，我国对进口铝土矿依赖程度逐年增长，除了山东、重庆、内蒙古地区几乎全部采用进口铝土矿以外，今年，国内新投产项目如博赛公司、靖西天桂公司、河北文丰公司均使用进口铝土矿，预计今年我国使用进口铝土矿生产的氧化铝产能，将超过总产能的一半。除了冶炼过程成本低廉，进口铝土矿使用占比提升还有两个方面原因：一方面，对于一些沿海城市及其周边城市来说，进口铝土矿采购成本较低，综合看来，使用进口铝土矿冶炼的成本低于国产铝土矿的成本，90%成本分位线以上的氧化铝企业，大部分来自山西以及河南使用国产铝土矿较多的地区。另一方面，近年来，国内铝土矿产逐渐贫化，使得国产铝土矿供应紧张，企业为了能够更好的保证生产稳定，有时也不得不采取国产铝土矿和进口铝土矿混用生产，或者对部分生产线进行技术改造，直接用进口铝土矿生产氧化铝。

  未来氧化铝企业对进口铝土矿的需求可能继续提升。目前，国内合规电解铝产能“天花板”为4500万吨，而氧化铝的下游仅有电解铝行业一个，这就注定了氧化铝产业将成为一个过剩的产业，如果氧化铝生产所带来的成本超过金额时，非常有可能导致行业产能的出清，会使得氧化铝行业出现两种局面：一是进口铝土矿依赖程度可能会进一步增加，氧化铝企业可能会更多的选择在沿海地区建厂或进行产能置换；二是当海外氧化铝厂投资所需成本回报比较高时（即考虑投资建厂的成本和运输成本后，其生产所带来的成本依旧低于国内），国内氧化铝企业也许会出现向国外迁移的情况。

  国内氧化铝市场是南北方价格分化的市场，大多数情况下，南方地区氧化铝价格略低于北方地区氧化铝价格。近3年，国内南北方地区氧化铝价差高能够达到300元/吨。笔者测算，国内南方地区氧化铝供应相对宽松，北方地区氧化铝市场则表现得更为紧缺。从各个省市的平衡结果看氧化铝的物流方向，西南地区一般是将贵州、广西的氧化铝运输至云南、湖北、四川，北方地区则是从河南、山东、山西运输至内蒙古、青海、甘肃、新疆。

  另外，国内氧化铝生产企业的产业集中度相比来说较高，重点企业的产能规模相对较大。目前，排名前十的生产企业氧化铝建成产能占全国总产能的90%以上。从头部企业及集团的氧化铝供需来看，大型铝业集团公司内部氧化铝基本能自给自足。

  因为国内大型铝业集团基本已经打通“氧化铝—电解铝”的产业链，大型氧化铝公司生产的产品多供自己内部电解铝企业使用，所以在市场上流动的氧化铝主要由一些小型氧化铝厂以及贸易商提供，而“集团化”也为部分电解铝生产提供了“垫”。从历史数据看，当氧化铝行业出现亏损时，氧化铝运行产能并不可能会出现大规模减少，原因是大型铝业集团的产业链一体化，使得其需要为内部下游公司可以提供保供量。由此可见，氧化铝的运行产能并不受利润驱动而变化。

  另外，氧化铝市场供应的实际弹性并不高。虽然从市场数据分析来看，氧化铝市场似乎是一个过剩的市场。目前，国内氧化铝建成产能已超越9000万吨，相对电解铝的产能的“天花板”绰绰有余，但这样一个“过剩”的市场，却在大部分时间都享有充分的利润。究其原因，是因为氧化铝的建成产能中，部分产能慢慢的变成了“僵尸产能”，即使在2021年下半年至今氧化铝的行业利润充盈的时期，这些“僵尸产能”也未曾开启或进行检修和技术改造，预计该部分产能在未来大概率也不会再开启。除去该部分产能，氧化铝的有效产能（即在有利润情况下大概率能正常运行的产能）仅有8355万吨，仅能支持生产3873万吨电解铝，说明氧化铝市场供应的弹性较为有限，如果是因为利润或者缺乏原材料等原因，导致有效产能部分减产，仍旧也许会出现供需错配的情况出现，从而带来氧化铝价格单边上涨的行情。