核心观点：偏多 供给层面，受限于国产铝土矿供应不足与进口铝土矿价格持续上涨，氧化铝供应整体呈现偏紧态势；需求层面，进入雨季后，云南地区降水较为充沛，云南地区电解铝加速复产。氧化铝总体呈供应偏紧、需求走强的态势，建议做多。

  月差：中性 上周AO2311与AO2312价差为25元/吨，较前一周大致持平。

  冶炼利润：偏空 上周全国氧化铝价格与成本同步上涨，全国氧化铝利润略微增加。

  氧化铝需求量：偏多 云南地区电解铝加速复产，且8月仍有增产预期，同时上周电解铝利润为2674元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。

  河南氧化铝利润：偏空 受铝土矿成本上涨的影响，河南地区的氧化铝利润从110元/吨上涨至111元/吨。

  山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润下跌2.7元至48.4元/吨。

  山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为213元/吨，环比上涨10元/吨。

  广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润由341元/吨上涨至358元/吨。

  氧化铝进口盈亏：偏多 在人民币贬值的影响下，本周氧化铝进口亏损由116元/吨扩大124元/吨，进口窗口仍未打开。

  核心观点：偏空 供给层面，虽然云南电解铝加速复产，但较高的铝水比例使得铝锭供应仍然偏紧；需求方面，上周铝行业下游开工率出现略微下滑，其中建筑铝型材受房地产市场悲观情绪影响整体整体开工率较为低迷。电解铝市场呈现供需双低的态势，预计将维持窄幅震荡态势。

  冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2674元/吨，较前一周上涨80元/吨。

  现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：上周五现货贴水由20元/吨转为现货升水130元/吨。

  国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.1万吨至49.1万吨。

  铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.31万吨至7.71万吨。

  进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏由亏损由212元/吨转为盈利193元/吨，进口窗口打开。

  上周总结：上周氧化铝市场仍为现货趋紧的态势。供给方面，河南三门峡矿区仍保持限产态势，且短期内无复产预期，河南地区铝土矿现货流通偏紧并带动晋豫两地铝土矿价格持续上涨；进口铝土矿层面，上周海外铝土矿报价虽无波动，但由于人民币贬值，进口铝土矿的人民币价格亦出现了上涨；总体而言由铝土矿供给不足导致的氧化铝供应紧张并未缓解。需求方面，进入8月以来，云南地区降水持续好转，水电供应充沛，当地电解铝企业加速复产，云南神火铝业以及云南文山铝业已完成合计140万吨的复产任务，氧化铝需求持续走强。进口方面，由于人民币的贬值，氧化铝进口亏损较前一周有所扩大，进口窗口仍未打开。总的来说，氧化铝市场延续了之前供应偏紧而需求走阔的态势，建议做多氧化铝。

  上周总结：上涨电解铝市场整体呈现铝锭现货偏紧的态势。供给层面，云南地区进入8月以来降水持续好转，当地电解铝加速复产，云南神火铝业以及云南文山铝业合计140万吨绿铝产能已全部复产，但进入2023年以来云南地区持续偏高的铝水比例使得实际的铝锭供给依然处于偏紧的状态。需求层面，上周铝产业下游开工率有所下调，其中建筑型材开工率受到房地产市场低迷状态影响有所下跌，工业型材开工率虽在光伏产业的带动下有所恢复，但难以扭转产业下游整体的低迷态势；铝箔以及再生铝合金产业则受制于较低的订单量，整体开工率较前一周有所下滑，需求环比6月到7月有所改善，但同比仍处于较低水平。进口方面，由于伦铝价格的持续下跌以及国内铝锭现货价格的上涨，电解铝进口亏损快速收敛并由转亏为盈，电解铝进口窗口已经打开。总体而言，铝锭现货仍然偏紧，且社会库存持续历史低位并突破50万吨大关，而进口铝锭能否缓解铝锭现货紧张则有待观察，预计短期内铝价将窄幅震荡的态势。

  期货层面，上周氧化铝期货价格较前一周小幅下跌，上周氧化铝主力合约开于2881元/吨，收于2875元/吨，环比下跌0.58%，周内高点2912元/吨，低点2870元/吨。

  基差层面，上周氧化铝期货各地基差较前一周大致持平，其中最高为山西地区现货升水40元/吨，最低为山东地区期货贴水30元/吨，广西地区现货价格与期货价格一致。

  现货价格层面，上周国内氧化铝价格环比上涨6元至2912元/吨, 其中广西、山西等地氧化铝现货价格出现小幅上涨，其余主产区价格较前一周大致持平。南北价差层面，上周氧化铝南方价格与北方价格共同上涨，南方价格由2890元/吨上涨6元至2897元/吨；北方价格由2901元/吨上涨至2910元/吨，环比上涨9元/吨。

  氧化铝成本层面，整体而言，除铝土矿使用成本环比上涨7元至1379元/吨氧化铝，其余主要成本较上周无明显变动，总体成本较上周大致持平为2694元/吨；分地区来看，河南、山西地区受当地铝土矿供应紧张影响，生产所带来的成本分别上涨9元至2819元/吨和11元至2669元/吨，其余主产地生产所带来的成本未发生明显变化。

  利润层面，由于氧化铝价格轻微上涨，各氧化铝主产地利润大多有所修复，其中山西地区上涨10元至213元/吨，广西地区17元至358元/吨。

  液碱价格这一块，其中山东地区液碱价格由为2240元/吨（折百价）上涨至2257元/吨（折百价），其余产地现货价格未发生波动。

  动力煤价格这一块，上周各主要产地动力煤价格均出现下跌，鄂尔多斯Q5000由542元/吨下跌至523元/吨，山西大同Q5500由689元/吨下跌至680元/吨。

  国产铝土矿层面，由于三门峡矿区的持续限产且无明显复产计划，山西、河南等地铝土矿供应持续偏紧，受此影响晋鲁两地的铝土矿价格持续保持高位运行，其中河南低品铝土矿价格为480元/吨，山西地区低品铝土矿价格为495元/吨。

  进口铝土矿方面，国际铝土矿报价较上周未发生明显的变化，但由于人民币贬值，进口铝土矿的人民币价格由458元/吨上涨至462元/吨。

  进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格较前一周持平为345美元/吨，但由于人民币贬值，氧化铝进口成本依然出现了上涨，并由3025元/吨上涨至3053元/吨，环比上涨28元/吨。

  进口需求方面，云南地区电解铝加速复产，云南神火铝业以及文山铝业合计140万吨电解铝产能已实现全部复产，西南地区氧化铝需求持续走强。

  上周沪铝与上周持平，周内沪铝主力合约开于18400元/吨，收于18400元/吨，周内高点18580元/吨，低点18165元/吨。上周伦铝开于2180美元/吨，收于2138美元/吨，周跌幅1.9%。

  上周电解铝利润较前一周有所上涨，上周电解铝利润由2594元/吨上涨至2674元/吨，环比上涨3%。目前就成本端而言，电解铝生产中的氧化铝成本环比上涨11元至5601元/吨，其余主要成本较前一周大致持平，总体成本上涨10元至15965元/吨。

  上周云南地区降水较前一周有所减少，但仍处于较高水平，可为8月复产提供电力支持。

  上周电解铝进口亏损快速收敛并转为盈利，由亏损212元/吨转为盈利193元/吨，电解铝进口窗口已经打开，其主要归因为进口成本降低与国内氧化铝现货价格持续上涨的共振。

  上周，铝下游龙头加工公司开工率为63.7%，较前一周下降0.3%，铝下游开工率在前一周上涨后有所回落。

  上周，铝箔周度开工率由上涨79.4%下跌至78.6%，环比下跌0.8%；铝型材周度开工率环比下跌0.8%至67.6%，再生铝合金周度开工率下跌0.2%至48.6%，其余板块开工率较前一周持平。

  分板块来看，铝型材板块开工率前一周虽受政府城中村改造项目影响有所抬升，但在房地产市场悲观情绪的影响下上周铝型材开工率有所下滑，虽工业型材板块开工率在光伏产业带动下保持高位，但仍难以扭转整体的态势；铝箔板块，受到海外需求不振的影响，铝箔板块开工率持续下滑；再生铝合金板块也受限于订单不足，开工率呈下跌态势。

  铝棒去库速度有所放缓，上周铝棒出库3.36万吨，环比减少0.08万吨/周；铝棒加工费方面，上周铝棒加工费总体呈下降态势，无锡地区加工费由430元/吨下跌至420元/吨，佛山地区加工费由300元/吨下跌至290元/吨，包头地区加工费由80元/吨下跌至50元/吨。

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